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极米科技:人工智能C端稀缺标的,打造物联网爆款新应用(华安证券)

华安证券4月20日发布对极米科技的研报,摘要如下:

国内消费级智能投影仪龙头,AI赋能打造爆款物联网应用。  极米科技,深耕消费级智能投影赛道,核心高管技术背景多元化。产品战略清晰:1)对上游技术路线的精确把握;2)对软件和AI技术的重视;3)对内容生态的构建。受益于上游技术创新带来的成本下降,和下游流媒体物联网设备的爆发,公司业绩自2018年开始出现爆发式增长,2018/2019/2020营收分别为16.6/21.2/28.3亿元;  净利润分别为0.1/0.93/2.69亿元,尤其在2020年实现289%的增长。  有效整合产业链上游,AI加持卡位物联网应用核心入口。  消费级投影的兴起是投影仪行业爆发的主要驱动力,其出货量从2017年的130万台增长至2020年的300万台,CAGR达32.15%。我们认为,极米科技的成功主要包括以下三方面原因:1)对产品技术路线的正确把握。极米产品中运用的DLP和LED光源是消费级投影的主流技术路线。2)软件和AI技术的运用。极米是典型的科技+消费代表,公司专利主要集中在人工智能方面,AI技术使得公司产品在图像的显示/对焦/优化以及人机交互方面形成差异化优势,是公司产品热销的重要原因。3)智能微投借流媒体爆发有望成为物联网的核心入口:有线电视逐步向流媒体演进,国产投影仪率先基于安卓系统开发产品,对大屏流媒体的支持更好,有望成为Aiot核心入口。  下游应用场景有望进一步拓宽,打开智能投影仪千亿向上空间。  我们预计,随着上游技术的持续进步,消费级投影仪未来应用场景有望进一步拓宽。1)电视替代逻辑。一方面,大屏化趋势下投影仪的成本优势;根据奥维云网数据,过去两年我国65寸及以上的电视占比从16%提升至28%。  另一方面,80、90及00后对城市消费额增长的贡献将达到69%,成为主力群体,年轻化趋势下新一代对新事物的接受度提升。根据前瞻数据库,2019年我国租房人口达到了2.2亿人,其中90后占比近70%,租房场景下投影仪具有便携优势。2)扩展至商用级领域。消费升级大背景下,酒店和足浴店等商业场所、教室改造有望迎来改造。根据中国酒店业协会的数据,国内酒店保守估计超过3万家。CBNData显示,我国足疗行业商户总数约在20万家。下游空间巨大。  产品力加渠道双重赋能,出海表现值得期待。  公司2020年海外业绩表现亮眼,收入同比增长超300%,且毛利率较国内高出约20%。我们认为,公司在海外市场表现值得期待,主要原因是:1)硬件端:得益于工程师红利,国产投影仪相在国外同价位水平下具备极大优势;2)软件端:率先与Google合作,采用AndroidTV,领先其他国产投影仪厂商;3)渠道端:①线上渠道:包括了阿里速卖通、亚马逊和面向东南亚的Lazada等国际B2C平台;②线下渠道:公司已牵手欧洲最大的电子产品零售商MediaMarkt,与法国家电连锁Boulanger达成合作,同时在多个亚马逊欧洲站点开设直营门店。我们认为,公司海外渠道的建设已基本成型,前景可期。  投资建议  国内智能投影仪龙头极米科技,我们认为短期应当关注毛利上升和投影仪渗透率提升,中期看好出海开打全新市场空间,长期期待技术突破带动应用场景拓宽。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.46/9.20亿元,同比增长68.9%/42.3%、42.4%,EPS分别为12.1/17.2/24.5,对应当前股价552元的PE分别为47X/33X/23X。首次覆盖,给予“买入”评级。  风险提示  1)智能投影仪渗透率不及预期的风险;  2)核心零部件依赖外购的风险;  3)智能投影行业竞争加剧的风险;  4)海外市场表现不及预期的风险。

来源: 同花顺金融研究中心

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